近日，赣州市矿管局组织开展安全生产大检查工作，有关部门对稀土私矿进行全面打击，多数私矿库存被查封。受此消息影响，部分稀土贸易商选择观望后市，稀土报价开始上调。

　　据悉，赣州市矿管局直属分局配合安监部门对辖区内非煤矿山企业进行了专项检查，严厉打击各类非法违法行为，加强对辖区内重点稀土矿区和原出现过非法开采稀土活动矿点的巡排查。6月上旬，赣州市稀土主要产区寻乌县就召开全县稀土整治工作大会。会上提出重点打击利用大型推土机、挖掘机作业的非法开采户，无证无照经营、或超范围经营稀土生产材料的经营户，开展明察暗访，做到每周一巡查、半月一督查、一月一通报。

　　证券时报报道，中国稀土行业协会副秘书长陈占恒表示，南方重稀土企业分配到的指令性生产计划指标较少，这导致出现了比较多的稀土私矿，但打击稀土私矿要做到疏堵结合。

　　据了解，今年工信部已举行了两次关于整顿稀土行业的会议，重点是打击稀土私矿和非法开采等。新一轮稀土整顿行动更大程度上是打击非法稀土产能、非法采挖、冶炼稀土，打击不使用稀土专用发票行为。

　　目前，主营业务为稀土采选、冶炼的上市公司包括包钢稀土(24.72,-1.11,-4.30%)、五矿稀土(17.56,-0.83,-4.51%)、中色股份(12.18,-0.67,-5.21%)、厦门钨业(29.57,-1.02,-3.33%)以及广晟有色(39.91,-2.54,-5.98%)等。其中，五矿稀土下属的定南大华新材料资源有限公司和赣县红金稀土有限公司位于赣州市。

 

　　包钢稀土（600111）：2013年或将是公司盈利低点

　　机构：广发证券(11.84,-0.34,-2.79%)撰写时间：2013-04-21

　　业绩同比下降79.68%

　　2013年1季度，公司实现营业收入22.96亿元，同比下降35.69%；归属母公司所有者净利润2.45亿元，同比下降79.68%，环比扭亏为盈；基本每股收益为0.10元。

　　毛利率下滑，期间费用上升

　　报告期内，公司主营产品稀土氧化物综合价格同比下跌超5成，超出我们此前预期，造成综合毛利率同比大幅下降32.75个百分点至28.39%。报告期内，公司销售、管理和财务费用，分别同比增加16.67%、86.58%和125.79%；受此影响，公司期间费用同比大幅增长92.67%。受产品价格下跌和期间费用上升影响，2013年1季度，公司净利润同比下降79.68%。

　　2013年或将是公司盈利低点

　　2013年公司计划生产稀土分离产品折氧化物5.2万吨（含储备）；稀土金属5000吨；稀土功能材料12500吨，其中：抛光粉2800吨、贮氢合金1500吨、钕铁硼材料8200吨、荧光粉500吨。公司预计实现销售收入75亿元，营业成本51.9亿元，期间费用13.6亿元。鉴于稀土价格已处于底部区域，未来下跌空间有限，因此我们认为2013年或将是公司盈利低点。

　　永磁合金有望成为未来盈利增长点

　　报告期内，公司完成1.5万吨永磁材料项目二期，未来将进一步扩充至3万吨产能，公司永磁产品在成本上具备较大优势，因此未来市场良好，有望成为未来盈利增长点。

　　维持“持有”评级

　　预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.74元和1.18元，对应动态市盈率为107倍、39倍和24倍。继续维持公司“持有”的投资评级。

　 

　　五矿发展(12.70,-1.09,-7.90%)（600058）：设立五矿电商，助实体贸易发展

　　机构：国都证券撰写时间：2012-05-11

　　事件：

　　公司近日公告，董事会通过《关于投资设立五矿电子商务有限责任公司的议案》，五矿电子商务注册资本5000万元人民币，公司持股100%。

　　评论：

　　五矿电子商务成立后，将成为公司电子商务业务的融资、投资、管理及运营平台公司。该项目是公司落实发展战略、搭建大宗商品电子商务交易平台的关键举措，对公司创新业务模式、扩展盈利空间、加快向综合性钢铁流通服务商转型具有积极意义。

　　近期要点：

　　（1）2012年1季度公司实现收入297亿元同比增长4.4%，归属母公司净利润1.25亿元，同比下降59.7%，每股收益0.12元；2011年，实现营业收入1621亿元，同比增长23%，完成了2011年确定的1350亿元经营计划，实现利润总额8.32亿元，同比增长146%，归属母公司净利润5.38亿元，同比增长39.74%，基本每股收益0.50元。

　　（2）分析2011年业绩，投资收益4.75亿元，同比增长5142%，占公司税前利润的57%，大幅增加的原因是公司出售宁波联合(6.59,-0.13,-1.93%)股票和转让五矿工程、五矿矿业等公司股权获得收益，因此11年利润中非经常损益占比较高；此外，由于11年4季度钢铁及矿石等原料价格出现大幅下跌，因此公司存货减值较高，计提资产减值损失5.93亿元。

　　（3）分析2012年1季报业绩，公司毛利率2.18%，较去年同期下降0.8个百分点，毛利润降幅24%，主要原因是1季度国内经济基本面较差，钢铁及其原料价格持续低迷，因此贸易类公司盈利能力下降；预计2012年2-4季度降逐步好转，因此公司的盈利能力也有望逐步提升，同时今年大幅计提资产减值的概率明显下降。

　　（4）公司主要业务为黑色金属及矿产的流通及贸易，此外还涉足部分原料如铁合金萤石的开采，总体上判断公司盈利的增长将随钢铁行业总体的景气度变化；触发股价异动的主要因素在于集团公司的整合工作，目前五矿集团在金属领域还有铜、铝、钨、锑、锡、稀土、钽铌等金属业务，公司股价异动的更多因素可能与集团的整体上市预期有关。

　　给予短期_推荐，长期_A的投资评级。

　　预计公司2012-2014年的EPS分别为0.82、1.01、1.12元，对应的动态PE分别为34、27、25倍。给予短期_推荐，长期_A的投资评级。

　 

　　中色股份（000758）：新丰冶炼项目获批，稀土帝国若隐若现

　　机构： 广发证券撰写时间：2013-05-19

　　新丰项目获批，权益配额翻倍

　　公司控股子公司（持股76%）“中色南方稀土（新丰）有限公司”的7000吨/年稀土分离冶炼项目获得国家发改委批准。该项目是公司控股子公司广东珠江稀土有限公司（持股72%，配额约2000吨）与江苏卓群纳米稀土股份有限公司（配额约800吨）和常熟市盛昌稀土科技有限公司（配额约800吨）的异地搬迁项目，因此我们预计该项目建成后将获得3600吨以上冶炼配额，其中公司权益配额2736吨，较现有权益配额翻倍（1440吨）。

　　整合兼顾各方利益，稀土帝国若隐若现

　　中色南方稀土位于广东省韶关市新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。通过测算我们发现每吨新丰稀土氧化物毛利约在10万元以上，利润远高于以矿产品（3-5万元/吨）的形式对外销售，因此我们认为中色南方稀土获批符合当地政府的利益诉求，为后期与地方政府合作整合区域内稀土资源，分享稀土矿产收益打下了良好的基础。

　　海内外资源扩张均可能存在惊喜

　　多个项目处于孵化阶段可能存在惊喜。公司在内蒙东部区域拥有15个探矿权，该区域位于大兴安岭南成矿带；公司与宜兴新威集团合作在缅甸开发多金属资源；公司与俄罗斯东西伯利亚金属公司（MBC）、国家开发银行签订《融资合作原则协议》，拟购买奥杰罗铅锌项目50%的股权。

　　给予“买入”评级

　　考虑到稀土指令性生产计划（冶炼配额）代表了稀土冶炼企业的盈利能力，采用可比公司“单亿市值配额量”的方法对其进行估值，结合公司铅锌及其他业务估值，公司合理价值为18.94元，预计公司13-15年的EPS为0.21元、0.42元、0.80元，给予公司“买入”评级。

 

　　厦门钨业（600549）：“西进”置业保障长期地产储备

　　机构：海通证券(10.38,-0.23,-2.17%)撰写时间：2013-06-14

　　事件：公司控股子公司厦门滕王阁（权益60%）与中铁二局(5.57,-0.18,-3.13%)集团、厦门龙邦置业投资有限公司签订开发建设合作协议，拟共同对中铁二局集团现全资子公司同基置业进行增资，合作开发成都市金牛区旧城改造项目。

　　主要结论：此次“西进”置业，意在保障未来的地产开发储备，对于短期业绩影响有限。此外，2季度钨精矿上涨预计明显增厚2季度业绩；同时我们认为稀土价格处于低位也是投资良机。在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下，预计2013-15年EPS分别为1.10、1.70和2.20元。估值方面，公司除了钨资源外，福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013年EPS45倍市盈率（过去三年公司平均市盈率为45倍，钨行业平均估值50倍，稀土平均估值70倍），对应目标价49.5元，买入评级。

　　点评：

　　1.现金增资，获取近一半权益。厦门滕王阁拟分两次向成都同基置业以现金增资，第一次增资额为2.7亿元，第二次增资额预计为0.8亿元，两次增资额预计合计为3.6亿元。第一次增资和第二次增资后，厦门滕王阁均持有同基置业47.5%股权。厦门滕王阁和龙邦置业均以现金出资，中铁二局集团则以土地出资，中铁二局集团、厦门滕王阁、龙邦置业三者的持股比例分别为：48%、47.5%、4.5%。

　　2.合作方：中铁二局集团实力背景强。实际控制人为中国中铁(2.56,-0.06,-2.29%)（601390），国企背景。截至2012年12月31日，中铁二局集团的总资产为656亿元，净资产为67亿元。

　　2012年实现营业收入691亿元，净利润6.2亿元。而另一合作方厦门龙邦置业投资公司的实际控制人为白劭翔，成立于2013年4月，目前尚无开展业务。

　　3.开发项目优势：面积大且位置佳；劣势为毛地，开发周期长。同基置业本身拥有一环路内侧地块中的卫校地块，土地为净地（完成基础设施配套及场地内部拆迁平整的土地，土地占有、使用、收益、处分等权力不受限制），土地使用权面积1.8万平方米（约合27.19亩）。截止2012年12月31日，同基置业总资产2.7亿元，净资产1.4亿元，2012年无收入利润。而此次欲开发的金牛区旧城改造项目位于成都市北部主城中心西北角的金牛区内，项目土地合计面积约317.992亩，用地均为毛地（尚有房屋拆迁），将在后续拆迁后进行项目开发。该地段的优势在于面积大且地段佳（主城），劣势在于用地涉及拆迁，开发进度相应延长。

　　4.开发进度：一期建设贡献业绩预计在2016年—发进度分为两部分：1）2014-2016年计划开工建设一环路内侧地块129.154亩（即总项目的40%）；后续地块将根据后续《拆迁进度计划》和《供地计划》及地价等实际情况，由协议各方再行协商决定是否继续合作开发建设。

　　5.钨价涨价明显，二季度钨业绩预计环比大幅上涨。

　　五矿有色最新白钨精矿（65%）报价为15.4万元/吨，黑钨精矿（65%）15.5万元/吨，两者均较5月增加1.7万元/吨。在央企力推及下游需求企稳的背景下，现货钨价从2月初11万元/吨一路上涨至目前13.4万元/吨；今年整体价格预计稳定在13万元/吨水平，价格高企利好上游钨企。

 

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